自2008年金融海嘯至今，代表景氣領先指標之一的主要國家股價指數已在將近十三個年度內迭創新高。中間或有2010~2012年歐債危機、2018年加劇升溫的中美貿易戰與地緣政治風險，以及2019年底爆發全球Covid-19疫情衝擊，然在低利率環境及企業獲利能力穩健提升下，金融環境的穩定性與信心仍可大力支援企業籌資活動，讓企業發展得以無後顧之憂。然諸多國際知名總體經濟、產業研究機構發佈景氣下修預警，美國聯準會既希望透過緊縮貨幣政策來遏制接近失控之高通貨膨脹，又必須兼顧升息降溫之「硬著陸」風險。值此渾沌未明時刻，中小企業更須重新檢視財務預測的合理性及安全性。

景氣大幅波動階段之財務預測心法

        一般中小企業相對較缺乏財務管理工具及制度，預算制度通常也較淪為業績管理、目標設定之制式流程，且心態上易因「定錨偏誤 (行為學用來描述決策者易受起始值影響之刻板效應)」，對「漸進式調適」的因應，要遠優於「劇烈式衝擊」的想像與準備。前者，係指企業如2021年實際營收為NT$1,000萬，2022年預估營收即以NT$1,000萬為預測基礎，輔以成長率或業績目標設定，而未反映內、外部之各種經營環境變化並討論基期設定之合理性。後者則屬大規模系統風險事件影響企業運作可持續性(如消費者緊縮消費、客戶庫存調整等，時間至少長達3~12個月之景氣急凍期)。

景氣大幅波動階段之財務預測重點

        以下步驟可協助梳理，當「劇烈式衝擊」情境發生時，企業是否做好相應之規劃與準備。

1. 客戶、產業集中度是否過高(例如十大客戶佔營收比重80%以上且同產業)，若營收貢獻衰退30%、50%或100%，企業對應之成本、費用來源可同步縮減(例如降低固定費用之即時性及彈性為何)，或須自行吸收？

2. 從主要營運活動現金流量來看，應收帳款、應付帳款及存貨週轉是否合理(同業是否已開始逐步洽談調整票期)？並從中優化找出自有資金活水(例如降低安全庫存之資金積壓)。

3. 結合上述衝擊，新的預估現金流量表如何反應，並增加預測調整頻率(至少以週為單位)。

4. 前述財務缺口之融通方式等。

企業融資工具考量與價值創造

        以企業財務結構與融資工具而言，一般可概分為兩大類別：

1. 內部融資：亦即透過企業本身營運活動所產生的保留盈餘(稅後淨利惟未配發股東予現金股利部分)。

2. 外部融資：可概分為債務融資(Liability)及權利融資(Equity)，前者主要來自銀行借款或舉債，後者則主要透過現金增資方式達成。

眾多中小企業在經濟承平之時可維持一定獲利，導致忽略外部融資之重要性。然企業最適財務結構不僅須考量「資金成本」，尚須評估「籌資管道多元性」、「便利性(從雙方接觸、商談評估到可實際撥款動用之時間)」，以及「機會成本(例如用於收購競爭同業、避免企業倒閉、發展新事業等潛在效益)」。值此階段，後三項綜合考量更有側重之須。

「小型較低成長企業」係景氣波動之高風險族群，應及早因應

        若再將企業依照規模大小、成長性高低概分為「大型穩健企業」、「大型成長企業」、「小型成長企業」以及「小型較低成長企業(例如連續三年營收成長率低於10%)」。通常在景氣下修或不明朗階段，「小型較低成長企業」最難取得外部融資機會。原因為大型企業通常具備較佳之市場地位及財務能力護城河，較易在金融機構「雨天收傘時」仍獲青睞，小型企業若有高度成長潛力，則可獲得創投等投資人支持，唯獨「小型較低成長企業」因金融機構不希望賺取微薄利息、但有極高機率無法回收帳款，更因成長性有限而不獲潛在投資人青睞，是本文分析脈絡下的高風險族群，須及早因應內、外部經營環境潛在變遷，進行財務預測及後續因應準備。